第一部分：宏观策略分析

一、宏观：复苏趋势明朗，长期布局新能源汽车产业链（孙建波）

（一）全球疫情继续上升

全球确诊病例继续上升，周新增确诊人数继续创新高。10月10日当周，全球新冠肺炎累计确诊病例3748.4万例，较上周新增231.1万例，较上周多增24.09万例。同期中国累计确诊病例85557例，较上周新增107例，较上周多增8例，均为境外输入性确诊病例。

欧洲疫情继续反弹。10月10日当周，印度、美国、巴西、法国、英国、俄罗斯、西班牙、伊朗、意大利、德国新增确诊病例分别为504130、344659、185007、112248、110911、80582、71180、28134、26743、23432例。。

图表 1 国外疫情趋势图

（二）从PMI数据看生产复苏的趋势

9月PMI的数据看，PMI出现了明显的回升，其最主要的因素在于新订单PMI的回升，而新订单PMI的回升则主要得益于出口新订单PMI的回升。新订单PMI的回升促进了生产PMI、原材料库存PMI和就业人数PMI的回升。

图表 2 PMI数据（月度）

制造业PMI数据环比出现回落，分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看，新订单贡献最大，达到46%。其次为原材料库存PMI与生产PMI。

图表 3 制造业PMI数据

另外，小型企业PMI明显反弹，原材料购进价格和出厂价格复苏明显。

图表 4 分类别PMI数据情况

（三）汽车消费复苏趋势明显

根据乘联会数据，9月乘用车零售销量同比增长9%，与8月增速基本持平；根据中汽协数据，9月汽车销量预估同比增长13.3%，其中乘用车同比增长7.6%，增速均较8月小幅回升。中汽协是批发数据，乘用车增速回升与乘联会批发数据一致，商用车批发增速可作为零售情况的参考，目前来看也与8月基本持平。总体来看，预计9月汽车零售消费增速接近或稍高于8月。

（四）人民币升值幅度较大，人民银行出手试图改变单边趋势

10月10号晚间，央行决定，自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。从历史经验来看，央行下调外汇风险准备金可能使得人民币升值预期短期有所冷却。2015年“8.11”之后，人民币贬值预期过强。为抑制外汇市场过度波动，2015年9月8号，人民银行公布将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。消息公布后，短期内人民币贬值预期受到抑制，效果明显。2017年8月及9月初，人民币快速升值。为抑制人民币过度波动，2017年9月8号，人民银行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。消息公布后，短期内人民币升值受到显著的抑制，中长期人民币仍有所升值。近期人民币快速升值2017年8月份较为类似。在央行出手下降外汇风险准备金的背景下，短期人民币升值预期有望有所降温。

图表 5 人民币汇率变化

（五）产业趋势：重点布局电动汽车产业链

国产Model3降价。2020年9月23日，特斯拉举办电池日活动，整个电池日不惊不喜，特斯拉规划了未来降成本的路线图，公布了自建电池厂的计划等。10月1日，特斯拉中国官网显示，中国制造Model3标准续航升级版补贴后售价为24.99万元，国产特斯拉降价时点略超预期。

新能源汽车的使用成本，已经与汽油汽车一致。新能源汽车的销售占比，未来5年里，将从目前的5%，上升到30%以上。未来10年，有望上升到80%以上。

图表 6 国产特斯拉Model 3降价时间表

二、政策展望（刘安田）

财政政策   1-8月累计，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%，较比上月收窄1.2个百分点；支出149925亿元，同比下降2.1%，收窄1.1个百分点。8月单月财政收入同比增长5.9%，8月单月财政支出增加8.74%，低于上月的18.46%。政府性基金累计收入和支出在8月实现了同时转正，支出同比增加21.1%。8月份地方债发行规模1.2万亿，同比翻倍。由此可见，目前政府支出改善幅度小于收入改善幅度。未来财政刺激的空间还有，但是幅度取决于收入状况，可以说目前经济改善与政府开支形成了内循环，如果经济改善幅度不错的话，那么政府的刺激能力在加大，目前看起来市场正朝着有利的方向发展。

外围政策  美联储主席和其他美联储委员在证词和采访中，表示美国经济的复苏很脆弱，这主要取决于消费者信心的低迷。认为美联储“已经用了一切可以用的手段，已经尽人事了”，目前中小企业的困境和低收入人群的失业需要财政一起来干预。而目前美国两党就财政干预仍旧在商讨之中。美联储的此番表态造成了短期美元指数的上扬，以及股市和黄金的下跌，降低了市场的风险偏好。由此可见美股可能在未来的一段时间内仍处于震荡之中。

美国两党候选人的首次辩论已经结束，由于特朗普在应对疫情和自身感染新冠，拜登的领先优势有所扩大。对于国内而言，美国的竞选无论结果如何，都会对市场有些负面影响，但是中期的影响不大。

综合考虑国内和国外的政策，国内外的货币政策继续大规模放水的可能性不大，这将会压制股市的短期上扬，四季度股市的机会更多来自于结构性的机会。

三、资金面分析（李岩）

（一）宏观流动性

1. 货币供应量：1 月 M1 同比增速为 0.0%， 2月同比4.80%，3月同比5.0%，4月同比5.50%，5月同比6.80%，6月同比6.50%，7月同比6.90%，8月同比8.0%；1月M2同比增速为 8.4%，2月同比8.80%，3月同比10.10%，4月同比11.10%，5月同比11.10%，6月同比11.10%，7月同比10.70%，8月同比10.4%。

图表 7 M1和M2变化

2. 社会融资规模：1 月、2月社融规模存量同比增长都是10.7%，3月同比增长11.5%，4月同比12.0%，5月同比12.5%，6月同比12.8%，7月同比12.9%，8月同比13.3%；1月新增人民币贷款3.49 万亿（去年1月3.57万亿），2月新增人民币贷款7202亿（去年2月7640亿），3月新增人民币贷款30375亿（去年3月19584亿），4月新增人民币贷款16239亿（去年4月8733亿），5月新增人民币贷款15502亿（去年5月11855亿），6月新增人民币贷款19029亿（去年6月16737亿），7月新增人民币贷款10221亿（去年7月8086亿），8月新增人民币贷款14201亿（去年8月13045亿）。

图表 8 社会融资规模变化

（二）金融市场流动性

1. 银行间同业利率：9月SHIBOR（3 个月）平均为2.67%；8月SHIBOR（3 个月）平均为2.60%；7月SHIBOR（3 个月）平均为2.33%；6月SHIBOR（3 个月）平均为1.88%；5月SHIBOR（3 个月）平均为1.40%；4月SHIBOR（3 个月）平均为1.51%，3月SHIBOR（3 个月）平均为2.15%，2月SHIBOR（3 个月）平均为2.60%，1月SHIBOR（3 个月）平均为2.88%，去年12月平均为 3.03%，11 月平均为 2.99%，10 月平均为 2.77%。

图表 9 SHIBOR走势

2. 国债收益率：截至9月30日，1年期国债到期收益率为 2.64%， 10年期国债到期收益率为3.15%。

图表 10 国债到期收益率走势

3. 理财产品预期年化收益率：截止 10 月4日，1个月/3个月/6个月理财产品预期年收益率分别为4.35%/3.96%/4.03%。

图表 11 理财产品预期年化收益率走势

 （三）股票市场沪深港通资金流向

1. 北上资金

图表 12 近30日资金流向（北向）

图表 13 累计资金流向（北向）

2. 南下资金

图表 14 近30日资金流向（南向）

图表 15 累计资金流向（南向）

四、技术面分析（杨丙卿）

本月市场指数维持高位震荡。上证指数下跌5.23%%，深证成指下跌6.18%，创业板指下跌5.63%。宽基指数中，上证50指数下跌3.33%，沪深300指数下跌4.75%，中证500指数下跌7.14%，中证1000指数下跌8.4%，科创50下跌0.31%。

图表 16 上证指数月线

以海天味业为代表的消费蓝筹在9月出现抱团瓦解的现象，因此，整个8月都表现较强的大蓝筹板块本月表现不佳。茅台五粮液为代表的的白酒板块回撤10%左右，医药股前半月表现较差，但后半月随着国外疫情的反复又随之走高。军工、疫苗、光伏成为少数几个上涨板块。苹果产业链表现相对抗跌，华为产业链则持续承压。

图表 17 海天味业

涨跌幅上来看，上证、深成、创业板基本一致，为-6%左右，但从市值上来看，50好于300，300好于500，500好于1000，显示出超大盘明显比中小盘抗跌。科创是个另类，仅仅下跌0.31%，主要是因为过去一年时间一直处于漫漫价值回归之路，但最近一两个月受到同样20%涨跌幅的创业板的带动，呈现一定的抗跌。

图表 18 创业板指月线

成交量上来看，各大综合指数和宽基指数中，除了创业板外，其他指数均缩量严重，而创业板指数成交量增加20%，换手率从273%增加到400%。原因则是创业板的注册制带来了极强的虹吸效应。20%的制度下，游资的主要重心转移到创业板，加上近900只股票的盘子，在最后半个月死气沉沉的市场中，创业板无疑成为活跃资金唯一的去向。

图表 19 上证指数

图表 20 深证成指

但从上证指数来看，成交量在7月达到近8000亿的水平，最近已经逐级下滑到2000亿左右，虽然深成指有创业板支撑，但也从近万亿的水平下滑到3300亿。两市成交量从巅峰的1.7万亿下滑到不足5500亿，缩水三分之二。

市场在9月初几天走势很强，但抱团的局部瓦解影响机构参与意愿，撤出资金并没有合适买入标的。量能不足会导致炒作板块主线会较少，资金不够广撒网，只能在不同行业不同风格之间腾挪，而被前高点位压制也会影响观望资金和之前3450附近套牢资金的参与情绪。但十月假期多达8天，春节长假的前车之鉴历历在目，因此资金选择休息无可厚非也可以理解。

10月是季报月，同时美国大选11月3日即将落锤，各种基本面和消息面交织，市场资金可能会更加谨慎。尽量选择顺周期行业个股（包括大消费、医疗、有行业政策刺激的行业以及上升期的周期类），以及季报超预期可能的个股。

五、估值比较（李睿阳）

（一）国内主要市场指数历史估值比较

1、上证50：当前PE（TTM）估值为11.80倍，高于历史中位数（9.92倍）和均值（9.98倍），分位点为88.43%。

图表 21 上证50估值变化

  2、沪深300：当前PE（TTM）估值为14.64倍，高于历史中位数（12.05倍）和均值（12.11倍），分位点为89.01%。

图表 22 沪深300估值变化

3、中证500：当前PE（TTM）估值为31.96倍，高于历史中位数（30.58倍）和均值（33.79倍），分位点为56.98%。

图表 23 中证500估值变化

  4、中证1000：当前PE（TTM）估值为49.51倍，约等于历史中位数（50.19倍）和均值（55.06倍），分位点为48.61%。

图表 24 中证1000估值变化

5、创业板指：PE（TTM）估值为64.37倍，高于历史中位数（50.87倍）和均值（51.98倍），分位点为85.30%。

图表 25 创业板指估值变化

（二）国外主要市场指数历史估值比较

1、道琼斯工业指数：当前PE（TTM）估值为27.63倍，高于历史中位数（17.59倍）和均值（17.89倍），分位点99.57%。

图表 26 道琼斯指数估值变化

2、纳斯达克指数：当前PE（TTM）为66.95倍，高于历史中位数（30.89倍）和均值（31.72倍），分位点100.00%。

图表 27 纳斯达克指数估值变化

3、标普500指数：当前PE（TTM）估值为33.14倍，高于历史中位数（20.11倍）和均值（20.06倍），分位点99.19%。

图表 28 标普500指数估值变化

（三）主要市场指数估值横向比较

1、国内主要指数对比：9月份以来，前期强势品种医药、消费、科技等仍然保持震荡或者回调的态势，而传统周期类公司表现也一般，因此各大指数估值均在一个较小区间内波动，没有产生较大变化。

图表 29 国内主要指数估值对比

 2、国外主要指数对比：美国三大股指持续高位波动，目前的估值均接近历史100%的分位数水平。后续需要关注大选的不确定性，以及后续货币政策、经济恢复等情况。

图表 30 国外主要指数估值对比

3、国内外价值类指数比较：A股和美股价值类指数目前均处于盘整阶段，各自估值变化也并不明显。

图表 31 国内外价值类指数估值比较

 4、国内外成长类指数比较：代表国内成长类指数的中证1000和创业板指原本估值在美国纳斯达克指数之上，近期由于美股的高位震荡，以及国内成长类指数的调整，整体估值上已经开始具备相对的优势。

图表 32 国内外成长类指数估值比较

六、行业比较（王梦溪）

（一）本月行情回顾

本月市场普跌。上证50录得-3.33%，上证指数-5.23%。在28个申万一级行业指数中，仅有3个行业取得正收益，其余全部负收益，5个行业指数涨幅高于上证50。休闲服务涨幅3.14%位列榜首，电气设备（2.16%）、汽车（1.12%）为第二第三名；最差的3个行业分别为通信（-10.26%）、综合（-10.74%）、农林牧渔（-17.29%）。

图表 33 行业指数9月涨跌幅

 （二）行业横向纵向估值比较

比较区间为2017/01/01至2020/9/30，上证50、上证指数和上证A指均处于估值中枢以上；

休闲服务、国防军工、计算机、电子、医药生物、食品饮料五大行业当前绝对估值最贵，其中电子、生物医药、计算机处于估值中枢以上，军工处于估值中枢以下，休闲服务处于估值中枢顶部。

大部分行业处于区间估值的中枢。

图表 34 行业指数市盈率比较

第二部分：重点行业分析

一、 泛TMT行业（李睿阳）

（一）当前对于标的选择的判断

本月科技股持续震荡回调；在时间越来越接近估值切换，而板块整体估值回落明显的情况下，目前部分板块已经具备了较为明显的布局价值。在趋势较为明确的高成长板块中，电动车板块整体预计Q3将会持续回暖，业绩上将会出现明确拐点；消费电子中的苹果链，受益于今年苹果本身产品大年以及华为等受制约下份额的提高，在今明年预计出现比较明确的成长性，而再往后看则需要结合各个公司自身的业务布局来分析。而中报整体较差、三季度往后明确拐点的行业中，计算机板块的信创、网安由于项目交付和整体招标原因，在业绩上的反转也会非常明确。

（二）产业趋势分析和机会判断

<1>未来2-3年有重大成长性的产业：

电动车产业：未来5年电动车渗透率从5%到25%的趋势下，行业整体保持高成长性，而行业龙头有望受益于竞争格局的稳定保持强者恒强。重点关注最为纯粹、弹性最大的动力电池产业链。

相关标的：璞泰来、宁德时代、恩捷股份、科达利、先导智能

半导体产业：国产替代作为国家关键战略，未来几年将极大受益于国家政策的扶持；叠加华为作为强大的下游客户，本身有望带动产业链的迅速发展。华为近期受到美国制裁严重，短期内相关公司的业绩可能会受到影响；但是拉长周期看，相关解决方案很多，订单的缺口后续也可能会通过各种方式回补。目前重点考虑大基金二期潜在投资加码的半导体材料、设备等公司，以及其他持续受益于华为等半导体产业链国产替代的公司。

相关标的：苏试试验、鼎龙股份

信创产业：在计算机软硬件板块，信创将是未来几年的最大主线。从基础的操作系统、数据库、中间件到办公软件、其他各种应用，都有望在政策推动下实现较快的市场化和国产替代。当前时点，依旧重点推荐空间足够、估值相对便宜、竞争格局好的龙头公司。

相关标的：东方通

物联网、车联网、超高清产业：随着5G网络建设的逐渐完善，5G应用类的物联网、车联网等行业有望逐步摆脱疫情的影响而回暖。后续一旦在应用层产生了落地进展，相关公司业务有望加速推进。

相关标的：四维图新、中科创达、德赛西威、移远通信、移为通信、高新兴

<2>未来2-3年周期复苏的行业：

消费电子产业：消费电子产业在5G换机潮目前刚刚开始。随着国外疫情控制逐渐稳定，前期被压制的需求可能会相当程度上恢复；而5G渗透的逻辑仍会持续2-3年。因此，消费电子产业链中，具备持续创新性、竞争格局优化、产品线扩张等逻辑的公司，都可以做持续跟踪布局（尤其是确定性更高的苹果产业链）。

相关标的：信维通信、歌尔股份、蓝思科技、小米集团（港）、闻泰科技

数据中心/云计算/B端互联网/工业互联网产业：由于经济的后周期性等因素，云计算相关产业2019年业绩只能说中规中矩。2020年以来疫情的发生催生了企业对于云化、在线化、自动化、智能化的接受度提高，有望进一步拉动相关产业的发展。叠加国家对于新基建的重视，重点布局相关行业估值合理的龙头公司。

相关标的：国联股份、用友网络、光环新网

<3>其他需要关注的产业

网络安全行业：网络安全行业作为一个具有长期成长性的行业，在云大物移的影响下长期逻辑通顺，优选其中具有明确竞争优势的龙头公司

相关标的：奇安信

军工行业：以卫星互联网、新材料等为代表。

相关标的：楚江新材、和而泰、天银机电

二、大消费行业（王梦溪）

（一）对于标的选择的判断

8月社零数据：8月社零同比增速0.5%，同比首次由负转正。必选环比回落但仍然保持低个位数同比增长，可选表现靓丽。

其中必选消费：2020年8月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct，食品CPI环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；

其中必选消费：整体表现好，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020年8月限额以上服装、化妆品同比增长4.20%、19.00%，环比增速分别为6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为7.80pct、13.80pct、6.50pct、-0.30pct、-0.50pct，金银珠宝在金价上行和直播带货新渠道推动下表现进一步上行，通讯类器材、家用电器与音响器材与各自更换周期/季节性关联较大

此外其他消费：文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比增速8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、0.90pct。

食品饮料：8月食品饮料受中报超预期催化板块涨幅第一，9月多家经销商反馈中秋动销好于去年，高端酒已经完全恢复正常且有同比个位数增长，五粮液叠加提价效应3季度预计盈利高双位数增长；茅台迎来年底提价1499的预期+中秋同比正增长放货但价格不跌+经销商几乎无库存，基本面明显优于2019 年；

白酒板块中报，泸州老窖、山西汾酒超预期；白酒上市公司共计18家，其中高端3家，次高端8家，低端7家，综合同比数据来看，Q2普遍好于Q1，疫情影响逐渐消退，中秋国庆行业性恢复可期；从营收、利润、预收款（合同负债）三项指标来看，两头好于中间次高端分化极大，最优秀的山西汾酒好于高端酒，最差的水井坊、口子窖、洋河拖后腿；低端酒143亿元营收中顺鑫营收95亿元，子行业中仅有顺鑫和ST皇台（营收不足1亿）实现收入正增长；从现金流看低端酒比次高端高端更差，但顺鑫现金流不亚于高端酒；

此外大众品中伊利股份、青岛啤酒、海天味业超预期；

休闲服务：中报符合预期，期待下半年加速；短期海南政策重磅出台，离岛免税额度从3万提升至10万、行邮税额度取消，有望带动客单价提升；免税品类扩充，酒类、电子类产品上线，扩大消费人群覆盖面；所得税率下调，进一步增厚盈利能力。此前线上补购新政出台进一步提升线上渗透率；5 月 6 日海南市政府提出中免集团全年免税 300 亿销售目标，预计下半年销售或将提速。公司中长期基本面稳健，待海外疫情拐点后有望迎来估值修复。公司具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税增量红利，公司4月新增三亚两家市内免税体验店，未来还将配合海南省政府增设三亚市内及机场两家离岛免税店。

农林牧渔：当前生猪养殖龙头公司成本已经与行业均值拉开较大差距，即使未来猪周期向下，龙头依然能够实现挤压式增长；

（二）产业趋势分析和机会判断

<1>未来2-3年有重大成长性的产业：

休闲零食行业：休闲零食当前有万亿市场，当人均可支配收入达到食品自由，休闲零食的消费随时迎来爆发，3万亿到5万亿的行业容量都很容易达到，远期量价6倍-10倍成长空间，且其中一定会出现市占率10%-30%的行业龙头。从竞争来看，国产特色零食开始在零食行业中占有更高的份额，未来增长超过行业平均。

相关标的：三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品、来伊份、好想你、中国旺旺、有友食品、上好佳；桃李面包、达利食品、亲亲食品、桂发祥、麦趣尔、元祖股份、；绝味食品、煌上煌、周黑鸭；

国产婴幼儿奶粉行业：当前1600亿市场规模，出厂价口径1100亿；15年以后行业集中度开始提升，国产奶粉份额开始提升，随后16年奶粉注册制以来加速这一进程。17年国产奶粉市占率仅45%，未来提升至60%（发改委），其中龙头市占率市占率提升高于行业。

相关标的：中国飞鹤、贝因美、澳优、H&H（合生元）

免税行业：当前免税和奢侈品市场，1800亿免税消费额，国内消费395亿元，消费回流空间4倍以上；6000亿奢侈品消费额，未来能够有更多的份额转移到免税渠道上来贡献增量；此外，免税作为国内三四线城市便宜奢侈品购买渠道有望持续扩容；中期空间：1800亿元销售额，11%净利润，198亿利润。远期持续受益于免税消费额扩容+毛利率增加+费用率降低。

相关标的：中国国旅

玻尿酸行业：全球玻尿酸注射（估算全球20-50岁女性为主要目标群，女性人口总数约15亿，假设医美渗透率10%，其中玻尿酸占比20%，单价2000元*1.5/年，全球空间900亿，即使只做原料也有300亿）。国内护肤品面膜、口红等对标国际奢侈品大单品均有百倍空间。

相关标的：华熙生物

养殖后周期兽药行业：对比美国规模化养猪单位消耗量4.28吨/头，我国单位生猪消耗量仅有0.91吨一头；随着养猪行业技术水平提升，必然带来金霉素使用量扩容；

推荐标的：金河生物

<2>未来2-3年周期复苏的行业

酒店行业：行业需求与经济高度相关，板块除2017年出现中端升级带来的成长牛加成外，多数符合周期逻辑，过去1年时间未涨，配置性价比提升；今年酒店龙头计划预计承压，但是疫情后会加速尾部供给出清，后续单体酒店加盟意愿加强；中期预计疫情连续0增长/PMI改善未来会成为重要的预期和估值改善的时点；长期来看，行业重大冲击后，具有高性价比产品，高效率的酒店集团往往幸存，且受益于行业被动出清出现集中度提升；当前行估值较低，未来在RevPAR二阶导变化最好的阶段会给到30倍以上估值，弹性极大；

相关标的：首旅酒店、锦江股份、华住、格林酒店、开元酒店

<3>未来长期增长的消费龙头

白酒行业：消费升级行业扩容，高端白酒量翻倍、价翻倍确定性较大；次高端长期受益于产品结构升级；低端品牌光瓶酒替代盒装简装白酒趋势确定，省外不断扩张。

相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、老白干、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、迎驾贡酒、伊力特

腌菜制品行业：行业复合增速量 11年5 % ，未来消费场景发生转移，家庭消费场景被打开，将有双位数增长（参照方便面13-14年可能迎来20%以上增长） ;行业复合增速价 11年3%，过去经历了散装到袋装升级，未来将迎来袋装到瓶装的升级；龙头涪陵市占率08年14%到目前的20%，浙江企业市占率普遍下降，涪陵区榨菜是从102家降至37家，未来集中度持续提升；

相关标的：涪陵榨菜

<4>其他需要关注的产业

国内粮食安全、主粮转基因化。

相关标的：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。

第三部分：重点公司跟踪

一、泛TMT行业（李睿阳）

图表 35 泛TMT行业重点推荐公司逻辑梳理

首推公司（璞泰来）重点分析：

主要逻辑：

（1）大行业：全球电动车出货量从2020年的250万辆到2025年的1500万辆，5年6倍

（2）负极：市场空间从2020年的110亿上升到2025年的390亿，5年3.5倍

（3）公司自身：<1>负极业务布局高端人造石墨，性能高+更适配软包电池，短中期有望持续提高渗透率；长期看，硅基负极预计年底可量产，技术领先性持续保证；<2>隔膜：有望从涂覆到基膜+涂覆一体化，扩大市场空间；<3>设备：潜在收购叠片机公司，实现从前道到中道的拓展。

盈利和市值分析：

当前市值519亿（含46亿可转债），对应20-22年估值约70、48、37。考虑到电动车行业整体今年Q3为业绩拐点，叠加明年大量新车型的发售，一旦销量上升超预期，公司将有望出现业绩和估值的双升。

二、大消费行业（王梦溪）

图表 36 重点公司估值表